U.S. LIQUIDITY RESEARCH
面向宏观交易员的美元流动性指数方法论
从QLI、FLI与ULI的构建出发，解释状态阈值、信号分化、持仓周期、确认条件与失效边界。
QLI由美联储资产、银行准备金、财政部一般账户、隔夜逆回购、银行信贷和工商业贷款的13周变化标准分加权组成，并统一调整经济方向。它衡量的是数量脉冲的方向与持续性，而不是资产负债表绝对规模。
FLI汇总SOFR、SOFR–IORB利差、有效联邦基金利率、信用利差、全国金融状况指数和广义美元指数的水平标准分。ULI等于0.60×QLI加0.40×FLI，但交易时仍应保留QLI与FLI的拆分，因为分化往往比综合分数更有信息量。
所有公式和权重均进行版本管理。不同频率的数据只在有限窗口内向前填充，超过窗口后保持缺失；每次使用信号时还应同时检查发布日期、价格确认和预先定义的失效条件。
TRADING INTERPRETATION
从指标读数到交易假设
这套框架面向已经理解标准分、利率曲线、信用利差和跨资产传导的交易员。它不直接给出买卖点，而是把流动性环境压缩成可检验的状态假设。
先看水平
|Z|小于0.5通常视为近中性；0.5至1.0代表状态开始偏离；超过1.0才属于更明显的极端区间。阈值是状态带，不是机械入场线。
再看变化
比较当前值、30日变化和连续周方向。接近中性的读数若持续改善，往往比单日跳到高位但快速回落更值得跟踪。
保留分化
QLI衡量数量脉冲，FLI衡量融资条件。两者分化时不要只看ULI平均值；分化决定更适合方向交易还是相对价值。
最后做确认
使用信用利差、美元、前端利率和目标资产趋势确认传导。市场价格只用于确认，不反向定义流动性，避免循环解释。
QLI × FLI 状态矩阵
| 数量流动性 | 融资条件 | 宏观含义 | 交易研究重点 | 主要失效信号 |
|---|---|---|---|---|
| QLI ↑ | FLI ↑ | 广义宽松 | 提高风险偏好；观察权益、高收益信用与久期资产是否同步确认 | 美元急升、信用利差重新走阔或价格趋势背离 |
| QLI ↑ | FLI ↓ | 数量改善但融资受压 | 优先相对价值与质量差异，避免把资产负债表扩张直接等同于全面risk-on | 融资压力扩散至信用、回购或离岸美元市场 |
| QLI ↓ | FLI ↑ | 数量抽离但价格条件缓和 | 区分战术性反弹与可持续状态反转，缩短持仓周期 | QLI继续下行且市场宽度恶化 |
| QLI ↓ | FLI ↓ | 广义收紧 | 降低高贝塔与流动性敏感敞口，优先资本保护和融资韧性 | 政策工具启用、信用利差见顶或数量脉冲明确反转 |
HORIZON
持仓周期如何匹配
- 5日：噪声较高，只适合事件窗口与快速风险检查。
- 20日：观察月度再平衡和短周期传导。
- 60—120日：当前样本中更适合把ULI当作中期风险环境过滤器。
INVALIDATION
什么时候不该信
- 关键组成尚未发布，综合分数依赖陈旧填充值。
- 政策或市场结构变化使历史权重失效。
- 资产价格由盈利、地缘或供给冲击主导，流动性不是主要驱动。
- 回测窗口重叠或样本过短，IC与Sharpe被高估。
可追溯的数据来源
美联储及FRED、纽约联储融资数据、美国财政部现金余额与跨资产市场价格。
仅供研究参考，不构成投资建议。